恒源煤电2022年年报点评

1、2022年经营业绩

①、公司2022年原煤产量 933.98 万吨，同比减少 7.57%，商品煤产量 702.84 万吨，同比减少 11.17%，商品 煤销量 704.18 万吨，同比减少 4.76%，煤炭主营业务收入 78.67 亿元，同比增加 32.60%，公司实 现营业收入 83.86 亿元，同比增加 24.25%。实现归属于上市公司股东净利润 25.13 亿元，同比增 加 81.15%。

②、公司 2023 年计划生产原煤 960 万吨，销售商品煤 763.84 万吨，公司预计营业总 收入 74.6 亿元，营业总成本 54.65 亿元，其中三项费用控制在 13.56 亿元以内。

2、估值与买卖点

①、看营收、利润增速是个典型的煤炭企业，煤炭占比远高于电力

②、股息率10.74%，有一个高分红煤炭企业

③、按2013~2022年归母净利润估值

2013~2022年归母净利润之和：25.13+13.87+7.71+11.28+12.2+11.05+0.35-13.83+0.16+3.14=71.06亿元

年均归母净利润：7亿元

归母净利润打八折视为自由现金流，合理市盈率保守取值25倍

于是2023年估值：7*0.8*25=140亿元

2023年理想买点：140*0.7=98亿元，理想卖点：140*1.5=210亿元

④、

按2014~2023年归母净利润估值

2014~2023年归母净利润之和：30+25.13+13.87+7.71+11.28+12.2+11.05+0.35-13.83+0.16=97.92亿元

年均归母净利润：10亿元

归母净利润打八折视为自由现金流，合理市盈率保守取值25倍

于是2023年估值：10*0.8*25=200亿元

2023年理想买点：200*0.7=140亿元，理想卖点：200*1.5=350亿元

⑤、2023年一季报营业收入下降5.08%，归母净利润同比增长57.9%。2023年业绩还是有保证的，估值与买卖点偏向于④

⑥、综上

2023年估值：140~200亿元

2023年理想买点：98~140亿元，理想卖点：210~350亿元

当前市值111亿元，估值跨度有点大，拿不定注意，还是躲开算了。